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大咖录丨多米诺骨牌第一张?前美股交易员详解中概股爆仓

第一财经 2021-04-02 12:13:22

编辑:航宇    责编:许欣然

上周多只中概股重挫,背后可能与重仓中概股的家族式基金Archegos Capital高杠杆投资遭遇强制平仓有关。
大咖录丨多米诺骨牌第一张?前美股交易员详解中概股爆仓

上周多只中概股重挫,背后可能与重仓中概股的家族式基金Archegos Capital高杠杆投资遭遇强制平仓有关。《大行其道》对话安捷证券主席兼行政总裁陈灏,详解爆仓原因和影响。

核心观点:

1.基金运用高杠杆投资情况普遍,而爆仓大佬所持股票利空集中爆发,导致因未能追加保证金被投行强制平仓。

2.多家投行预告巨亏,基金爆仓事件仍有后续反应,但暂时看不到大规模金融震荡风险。

3.投资者对中概股参与度将受影响,高估值个股继续波动。中概股将加速回港第二上市。

第一财经:上周中概股出现了一波大跌,当然直接一个原因就是美国证券交易委员会SEC宣布通过临时最终修正案,以实行外国企业问责法案规定的披露要求,那么直接会影响到中概股在美国的上市。其中暴跌的中概股有几家,一个是爱奇艺,还有Tencent音乐、唯品会和跟谁学,但是之后又传出消息,说中概股暴跌的情况并不单纯,原因是涉及到了大型的基金,由于进行了高杠杆的交易,所以被券商进行了强制平仓。您觉得中概股的暴跌原因究竟是什么呢?

陈灏:我认为最直接影响最大的就是这个纽约投资人,因为几个仓位被打爆,然后被强迫平仓所引起的。上礼拜三晚上就已经隐隐感觉到是有人爆仓了,为什么?因为你看到这几家的中概股跌得特别多,如果说是这个法案的话,其实应该是对所有人都有冲击的。如果只是这个原因的话,你就看到可能所有的中概股都普遍跌了3-4%,4-5%,那只是个正常的一个迹象,但是这三个企业都普遍跌10-15%,甚至是尾盘收跌27%的话,肯定就是某一个投资人集中持有的仓位被打爆了。

第一财经:特别是大家注意到另外两家Viacom和探索频道,它们并不是中概股,但是由于它同时都是这家基金企业来持有的,所以当平仓的时候会把他所有的股票的持仓都给平掉。

陈灏:对,平仓的时候一般都是会平均平,它不会说大家把它全部清掉,因为它也没有那么好的流动性,能够承接他所有的股份。

第一财经:这家家族基金叫Archegos Capital, 它背后的创办人是叫Bill Hwang,他是一个韩国人,是他所操盘的家族基金爆仓,那么杠杆早前有报道说是3-4倍,然后最新的还有说是超过5倍。那么美国方面的话,对于这些家族式基金这种高杠杆的交易有没有一些规定?

陈灏:普遍来说可能一些家族办公室也好,包括对冲基金也好,那么其实很多券商是会给它加杠杆的,特别是可能它空头多头是比较平均的,可能同时做多做空,所以通常给它加个几倍杠杆,这是很正常的。

第一财经:他们是怎么控制风险?

陈灏:一般可能比如说它就是买一个股票,空一个股票,这样对它来说,可能它的头寸最终算起来是可控的,它可能最终头寸是0,比如说你可以沽空这企业A你也可以买入企业B,理论上其实它的头寸是一样的,那么这样投行看来说,既然你已经空了一个企业,买了一个企业,其实你的头寸是0的,这样的话我给你放个几倍杠杆都是没问题的。

但有可能比如说万一它空的企业,被逼空,或者他买的企业突然跌了50%,其实还是会引起很多的追加保证金要求的,但正常情况下其实是是不太会的。因为你是做多一个企业做空一个企业,大部分对冲基金基本上都是这么做的。

只是遇到了很极端的情况,比如说股灾或者是说是像去年3月份这种事件才可能会出现这种被打爆仓这个事情。我想这次的话,可能纽约这个投资人也是很多事情都是跟着一起来,可能说他持有这家美国企业突然搞增发。那么第二的话就是有些中概股可能是突然也暴跌,所以可能混在一起,所以导致他这个情况。

第一财经:据说这家家族办公室还向其他的一些券商去进行了融资,其中有一家受害者市场认为野村,原因是野村最新发了一份公告,就是说它从一位美国的客户那里遭受了重大的损失,据说损失的金额是高达20亿美金。在周一亚太市场大家看野村的股价在日本股市暴跌,所以说对于这个事情,如果是说还有很多券商可能会遭受到损失,还有很多应该被平仓的股票没有被平仓,后续的影响会有多大?

陈灏:像这种这么大的家族办公室,他同时用几家投行的话,也是很正常的,所以你看到说可能有些投行已经卖了股票,有些投行还没卖,可能之后会卖,这个都很正常。现在看来的话什么结果还不太好说,但是应该来说波动还是会持续的。

第一财经:您觉得对于中概股这个板块来说,大家该如何去评估它的影响?会不会说中概股现在这只是第一波下跌,大家之后还会有二三波?

陈灏:像他们这一帮投资人也算是在华尔街是比较活跃于参与中概股的。如果他们其中一些人被打爆的话,对于整体的参与程度肯定不是太好,超短期来讲,因为大家知道到底是哪些人被打爆了,哪些人出了问题,可能从超短期来讲的话未必会那么的恐慌。但是从一个中期来讲的话,可能有很多的互联网企业估值还是会偏贵,那么然后因为这种因素情况下,可能未来的走势还是会(波动),大家还是更谨慎会更好一些。

第一财经:除了这个Bill Hwang所操盘的家族办公室基金以外,还有其他的基金也是参与了这个事件,那么基金的名字叫Teng Yue Partners,他的操盘人是Tao Li,Bill Hwang所涉及到的证券和衍生品的规模是150亿美金,Tao Li是40亿美金,无论是涉及到更多的券商,还是说更多的基金,那么一定都会产生后续的影响。大家究竟能不能把这个事件和早前会产生金融危机的一些导火索来做类比,比如说像08年雷曼倒闭的事件来做类比,现在大家也看到金融市场正在遭遇一些不稳定的情况,由于美国10年期国债的收益率上行,市场更加忧虑通胀的风险,在这样一个不稳定的大环境之下,爆出了这样的黑天鹅的事件,究竟会不会引发新一波的金融的动荡?

陈灏:其实现在跟08年还是不一样,因为经过08年以后,很多的投行它的风控还是比以前要更好一些的,那么跟08年还是不太一样。那么第二的话其实现在全球的资金也是比较充裕,而且去年3月底出现疫情这种重大灾难以来,美联储也是积极救市,然后大家也看到V字反弹也还是比较明显,所以在这种情况下,因为有某些基金爆仓引起的全面的像08年级别的金融危机。那么对手行互相不信任,然后是出现这么大级别的(危机),我觉得可能还不好下结论。我自己觉得说暂时还看不到这个风险。

第一财经:再跟您回头探讨一下美国证券交易委员会在上周三公布的外国企业问责法案临时最终修正案,这个法案对于中概股具体的影响会在哪些方面?

陈灏:因为最终可能把你除牌,对它的估值整体是受压的。那么第二的话可能很多中国企业可能以后去美国上市,也会再看一看,它会关注一下这个事件具体该怎么走。因为现在对于这个企业来讲的话,它既可以去美国上市,也可以在香港上市,也可以在科创板上市。

第一财经:您觉得会否导致中概股由于美国认为不遵守美国的监管规定而大规模退市?

陈灏:我可以先不退市,我先在香港双重挂牌。如果万一有什么特别极端情况下的话,我其实就是把美国的股票全部转到香港交易就行了。其实对于投资人来讲的话,不会有太明显的不同,当然可能流动性会有些影响,但是应该来说也不会说就从一个上市企业变成一个私人企业,我要卖股票就很麻烦,就不存在这个问题。那么这个大前提情况下,就是说会不会有大规模的中概股退市?我相信有可能就是那些已经体量比较够的这种中概股,那么它们就会加速寻求到港股这边来双重挂牌。

第一财经:由这个事件引申出来的思考就是说,大家看到越来越多的中概股去美国挂牌,当然这些中概股给美国的投资人带来了很丰厚的回报,同时到美国挂牌也是走出去的一个过程,但是现在在美国市场遭遇了这么强的监管,同时大家也看到香港市场是对美国市场一个比较好的替代,同时从香港市场未来还可以引申出继续回A的过程。那么美国市场对于中国企业未来上市来说,究竟还重不重要?

陈灏:那么当然你说整个资金规模,包括流动性来说的话,可能跟美国资本市场相比,香港市场还是有一定差距。但我觉得这个也是在慢慢地改善当中。我觉得一家企业还是应该去一个更加了解它,更能给它准确估值,而且是对投资人更加便利的这么一个市场去上市,从一个中长期来讲肯定是会不错的。

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